OHM 포크들
2021 년 출시 후 거의 모든 포크가 무너졌습니다.
출시 이후 월별 가격 곡선
각 토큰의 정점가를 100 으로 두고 출시부터의 월별 종가를 정규화했습니다. 가로축은 출시 이후 경과 개월, 세로축은 정점 대비 잔여 가격 (퍼센트) 입니다. 다이아몬드 표시가 각 토큰의 정점이며, 정점 도달까지 걸린 시간이 토큰마다 다릅니다.
월별 종가는 CoinGecko 와 CMC 의 공개 정보 기반 근사치이며, 실제 일중 가격과 차이가 있을 수 있습니다.
출시부터 결말까지
2021 년 출시 후 2022 년 1 분기에 거의 모든 포크가 무너지는 패턴이 공통적으로 나타났습니다. 살아남은 사례는 메커니즘이 아니라 피벗에 가깝습니다.
프로젝트별 케이스
헤더를 클릭해 정렬할 수 있고, row 를 클릭하면 정규화된 곡선과 상세 분석을 펼쳐볼 수 있습니다.
| Ticker◇ | Chain | Status | Launch◇ | to Peak▲ | Peak◇ | Recent◇ | vs Launch◇ | vs Peak◇ |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
KLIMAKlima DAO | Polygon | Moribund | 2021-10 | 0d | $3,700 | $1.5 | -97.9% | -100.0% |
OHMOlympusDAO | Ethereum | Alive | 2021-03 | 30d | $1,330 | $19 | +375.0% | -98.6% |
Normalized price curve 출시가 $4 2021-03 정점가 $1,330 2021-04, 30일 현재가 $19 Alive 차별점 본드와 (3,3) staking, DAO treasury 패러다임을 만든 원조 프로토콜입니다. 잘 됐던 이유 고APY rebase, DAO treasury, (3,3) 셸링이 결합되어 6개월 만에 트레저리가 $4B 이상에 도달했습니다. 디파이 시즌 2의 상징이 되었습니다. 깨진 이유 (3,3)은 모두가 stake한다는 가정 위에 서있었습니다. 매도 한 번이 dilution 가속을 트리거하면서 데스 스파이럴이 시작되었고, 시장가가 RFV 위 100배에서 시작해 RFV 근처까지 98퍼센트 직행했습니다. 결말 프로토콜은 살아남았습니다. V2와 gOHM으로 전환했고, 트레저리는 여전히 가치를 보유하고 있습니다. 토큰 가격은 RFV 부근에서 안정화되었습니다. RFV 부근에서 결국 backing이 받쳐주었습니다. 메커니즘 자체는 유효했고, 시장가만 비합리적인 수준에서 시작했을 뿐입니다. 참고 Alive 군은 정점 대비 -98.6% 하락했지만 출시 가격 대비는 +375.0% 입니다. 사용자 평균 진입가는 두 값 사이 어딘가에 있습니다. | ||||||||
BTRFLYRedacted Cartel | Ethereum | Alive, Pivoted | 2021-12 | 30d | $3,500 | $180 | -88.0% | -94.9% |
TIMEWonderland | Avalanche | Rugged | 2021-09 | 60d | $10,000 | $5 | -96.2% | -100.0% |
SBSnowbank | Avalanche | Abandoned | 2021-09 | 60d | $1,500 | $1 | -98.8% | -99.9% |
FHMFantOHM | Fantom | Abandoned | 2021-09 | 60d | $60 | $0.05 | -98.3% | -99.9% |
HECHector Network | Fantom | Wound-down | 2021-09 | 90d | $155 | $0.4 | -93.3% | -99.7% |
공통 실패 패턴 일곱 가지
개별 포크가 깨진 이유는 다르지만, 거의 모든 포크가 이 일곱 가지 중 두세 가지에 동시에 걸려 있었습니다.
(3,3) 게임이론 폰지 구조
모두가 stake하면 모두 이긴다는 셸링 포인트입니다. 한 번의 큰 매도가 dilution 가속을 트리거하면 그 자체가 매도 트리거가 되어 데스 스파이럴이 시작됩니다.
백킹과 무관한 가격 폭주
시장가가 backing 위 50에서 100배에서 시작하여 결국 backing 부근까지 직행합니다. 백킹은 받쳐주었지만 사용자 평균 진입가는 훨씬 위에 있어 사용자 입장에서는 99퍼센트 손실로 끝납니다.
무한 rebase 인플레이션
APY 7,000퍼센트 이상을 유지하려면 발행이 폭주합니다. 가격이 인플레이션 속도를 따라가지 못하는 순간 실질 수익률이 음수로 전환됩니다.
토큰이 자산과 거버넌스를 겸하는 구조
OHM 하나가 트레저리 자산이자 거버넌스 토큰을 겸했습니다. 신뢰가 무너지면 둘 다 0이 되며, 거버넌스 결정으로 자산을 보호할 인센티브도 사라집니다.
변동성 큰 백킹 자산
ETH, AVAX, MATIC, 탄소 크레딧 같은 백킹 자산이 시장 사이클과 함께 폭락하면 backing 자체가 무너져 하한선이 되지 못합니다.
Inverse bond 도입이 늦었습니다
백킹 아래에서 매수하여 burn하는 메커니즘이 OHM 에서는 사이클 후반에 수동으로 도입되었습니다. 자동, 실시간 작동이 없어 시장가 폭주를 막지 못했습니다.
사람 리스크
익명 운영자의 신원 폭로, 핵심 인물 이탈, 자체 권력 집중 같은 사람과 관련된 리스크가 있었습니다. 메커니즘이 작동해도 운영 신뢰가 무너지면 끝입니다.
Blackhaven이 이전의 실패들과 다르게 구현한 것
아래 항목은 모두 docs.blackhaven.xyz 에 명시된 실제 메커니즘입니다. 마케팅이 아니라 컨트랙트와 TOS 에 구현된 설계입니다.
- P1, P3 차단락업의 분배 cap (거버넌스가 정함, 선착순)rebase 식 무한 발행이 없습니다. 분배는 거버넌스가 정한 cap 안에서만 이루어지며, 도달 시 신규 락업이 정지됩니다. 데스 스파이럴의 연료인 무한 dilution이 차단됩니다.
- P2, P6 차단BAM, 자동, 양방향, 편차 비례, 쿨다운OHM 이 수동으로 했던 inverse bond 를 자동, 양방향으로 확장했습니다. 시장가가 NAV 위로 폭주하면 즉시 매도하여 트레저리로 환류하고, 아래로 빠지면 매수하여 소각합니다. 가격 폭주가 시작되기 전에 흡수합니다.
- P5 차단USDm 스테이블 단일 백킹백킹 자산이 변동성 자산이 아닌 USDm 스테이블입니다. ETH 나 AVAX 사이클로 backing 이 동시에 무너지는 데스 스파이럴을 회피합니다.
- P1, P2 보강본드 자본의 90퍼센트 트레저리, 10퍼센트 운영자금 하드코딩OHM 포크들이 DAO 운영자금 명목으로 트레저리를 자의적으로 끌어다 쓴 패턴을 차단합니다. 부트스트랩 단계에서는 100퍼센트 POL과 운영으로 명시적으로 분리됩니다.
- P2 보강TOS 에 redemption right 미명시사용자가 RFV 직접 redemption 을 기대하지 않게 합니다. OHM 포크들의 '백킹이 곧 환매가'라는 환상을 사전에 제거합니다.
- P7 보강Zellic 감사와 time-locked admin운영자 권한에 time-lock 이 걸려 있고, 감사가 공개되어 있습니다. 익명 운영자가 일방적으로 결정할 수 있는 채널을 축소합니다.
OHM 메커니즘 자체는 백킹 부근까지 사용자 자본을 지켰습니다. 깨진 것은 메커니즘이 아니라 게임이론의 외피, 무한 인플레이션, 자산과 거버넌스의 결합, 사람 리스크 였습니다. Blackhaven 은 그 외피들을 차례로 제거하고 본질인 트레저리, 본드, POL 만 남겨, 사용자가 backing 한참 위에서 진입할 동기를 구조적으로 줄입니다.